基础篇 - 权证(窝轮)的其他不可忽略的条款

换股比率

换股比率是换取1股正股所需要的权证股数，例如一只换股比率为10兑1的腾讯认购证，在到期日时每10份权证可换取购买1股正股的权利；100兑1的腾讯认购证，则为每100份权证可换取购买1股正股的权利，如此类推。理论上，换股比率不会影响权证的价格表现（参考上一课：影响轮价的主要因素），只会影响权证的面值，意思是两只条款（包括行使价、到期日、引伸波幅）一样的权证，如果一只换股比率为10兑1，另一只为100兑1，那麽，10兑1的权证价格将为100兑1的10倍。

打和点和溢价

打和点是假设权证在到期日时，持货刚好不输不赢时的正股价格。

而溢价就是正股由现价升至（认购证）/跌至（认沽证）打和点所需要变动的百分比。

除非投资者打算持货至到期日，否则并不太需要着眼於这两个数据。

对冲值(Delta)

对冲值是反映当正股价格变动1元时，权证理论价格的变动。假设一只换股比率为1兑1的建行认购证A的对冲值为0.5，当建行股价上升1元，该权证的价格理论上便会上升0.5元（1元X 0.5）。一般来说，认购证的对冲值在0至1之间，认沽值对冲值在0至-1之间。对冲值取决於正股的现价与行使价的距离、权证的剩馀年期等，因此会随正股价格及时间变动，同时，对冲值也反映着权证在到期时成为价内的机会：

实际杠杆

实际杠杆反映权证价格与正股价格变动的关系，假设投资者买入一只实际杠杆为10倍的汇丰认购证，当汇丰股价上升1%，该认购证价格理论上会上升10%（假设时间值损耗为零，引伸波幅等其他因素不变）。实际杠杆是由以下公式计算出来的：

实际杠杆愈高，潜在利润就愈大，但同时看错方向所造成的潜在损失亦会愈大。实际杠杆是随着正股股价、权证价格及对冲值而变动的，比如说，当正股股价上升，权证价格也上升，但由於权证的杠杆作用，权证价格升幅比正股股价升幅来得大，套入公式里，分子的升幅比分母的小，实际杠杆便会下跌。因此，实际杠杆仅能反映正股股价在某一短时间内变动时，权证价格的理论变动幅度，随着持有的时间增加，此数据的参考性会有所下降。

街货量

街货量（又称市场持货量）是指在当日收市後，除发行人以外的市场参与者所累积持有的权证份数，亦即是市场累积过夜持仓的数量。每当投资者买入权证，该权证的街货量就会增加。假设发行人推出了总数4000万份的权证A，市场总数买入了400万份，那该权证的街货量就是10%。投资者须注意，随着街货量占总发行量比例持续增加，权证价格较大机会被市场供求力量支配而造成价格比较波动，甚至不跟随正股股价变化的情况。因此，无论投资者在选择权证时或是已经持货，都必须谨慎留意街货量会否过高及其隔夜变化，尽量避免选择或持有高街货权证。